英特尔持仓的巨额收益为软银撑起一片天，但围绕OpenAI上市的不确定性与日俱增的债务压力，令这家日本科技投资集团的AI押注面临严峻考验。
软银集团周三公布季度业绩显示，净利润同比下降18%至3473亿日元（约合240亿美元），但远超分析师均值预期的1660亿日元。这一超预期表现主要得益于英特尔持股的1.3万亿日元（约合85亿美元）投资收益——英特尔股价在截至6月的季度内劲涨216%。
这笔意外之财在关键时刻为软银解了围。然而，亮眼数字背后暗流涌动。软银旗下愿景基金同期利润骤降99%至54.3亿日元，投资组合估值普遍承压。与此同时，市场传言OpenAI上市计划可能延迟至2027年，加之AI安全事件频发，软银股价年内已回吐逾半数涨幅，截至8月6日收盘跌幅达4.41%。
英特尔豪赌意外解围英特尔持仓成为本季度业绩的最大支撑。软银去年以每股23美元、总计约20亿美元买入英特尔股份，随着英特尔股价在该季度累计上涨216%，这笔投资在账面上录得1.3万亿日元收益，成为抵消其他拖累项的关键缓冲。
然而，这一亮点难以遮蔽投资组合的整体分化。愿景基金一期本季度投资收益为24亿美元，其中22亿美元来自字节跳动公允价值上升，在872亿美元累计投资上实现了1138亿美元回报，毛收益266亿美元。
愿景基金二期则录得5亿美元投资亏损，主要反映旗下上市公司PayPay和Symbotic股价下跌，本季度亦未记录任何与OpenAI相关的投资损益。整体来看，愿景基金二期在1098亿美元累计投资上实现了1311亿美元回报，毛收益213亿美元。
PayPay今年3月登陆美股，IPO估值仅为107亿美元，筹资8.8亿美元，远低于孙正义此前200亿美元的估值预期。Symbotic为一家机器人与自动化技术公司，软银持有其31.31%股份。分析师指出，AI相关股票和企业今年表现参差不齐，OpenAI与Anthropic PBC尽管融资持续提速、估值逼近各自1万亿美元，但其商业模式能否将巨额投入转化为实际回报，疑问仍悬而未决。
AI豪赌加码，杠杆风险上升软银创始人孙正义将公司火力全面押注AI赛道，这一策略已令资产负债表的杠杆率显著攀升。软银对OpenAI的总投资规模预计将于今年10月前后接近650亿美元。
为支撑这一规模庞大的资金投入，软银已签署一笔400亿美元的一年期过渡贷款，并以旗下芯片设计公司Arm Holdings的股权为抵押，安排了200亿美元的保证金贷款。这种高杠杆结构使软银的投资组合高度暴露于AI行业的极端波动之中。
BTIG分析师Jesse Sobelson在财报发布前的研究报告中写道：
"围绕前沿模型价值的争论已趋于白热化，与OpenAI相关的融资安排仍悬而未决。"
OpenAI上市悬而未决，核心矛盾待解软银股价今年的大起大落，折射出市场情绪围绕AI的剧烈波动。今年6月，软银股价一度跃升至东京证券交易所市值最高的公司，Arm、OpenAI以及AI基础设施投资计划的乐观预期共同推动了这波行情。但此后随着OpenAI上市时间表可能延迟的消息传出，加之OpenAI及其他AI模型遭遇一系列黑客攻击和未经授权操作事件，股价已从年内高点大幅回落。
投资者原本将OpenAI的首次公开募股视为提升软银投资组合透明度的重要契机——这一组合涵盖数百家未上市且尚未盈利的初创企业，ChatGPT母公司仅是其中之一。如今上市前景的模糊化，使外界对软银整体持仓价值的评估愈发困难。与此同时，全球AI服务提供商为建设数据中心等基础设施所承担的债务持续攀升，也令市场对软银杠杆风险的警惕与日俱增。
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